券商股暴涨只是空涨

　　■ 谈股论市

　　把以中信证券为代表的中国证券业炒大并不困难，但难就难在如何把中国证券业炒强。这不是中国土豪们用砸钱的方式就能解决的。

　　A股市场对券商股的疯狂炒作终于在12月17日这一天结出硕果。在经历了一轮124.32%的暴涨后，A股券商 “一哥”中信证券迎来了一个新的历史时刻——截至12月17日收盘，中信证券总市值3608亿元，约合582.5亿美元，仅次于高盛、瑞银、摩根士丹利这三家顶尖证券公司，位居全球第四位；远远超越野村证券，成为亚洲第一大券商。

　　对于起步较晚的中国券商来说，能够跻身世界第四、雄居亚洲第一，无疑具有历史性意义。不过，对于当下“有钱任性”的中国股市来说，这种“奇迹”的诞生并不奇怪。因为在自11月下旬以来的“疯牛”行情中，A股市场的规模已经超越日本成为世界第二，仅次于世界之最的美国股市。而且在12月9日，A股市场还砸下了12665亿元的日成交金额全球股市纪录，令日本股市与美国股市都难以望其项背。

　　所以对于中国股市来说，把中信证券炒到世界第四的位置实在只是“小菜一碟”。根据统计，截至12月17日，作为全球证券业绝对龙头的高盛，其市值不过798亿美元而已，摩根士丹利、瑞银分居第二、第三位，其市值分别为695亿美元、 640亿美元。以目前中信证券582.5亿美元的市值，将其炒作翻一倍，对于中国土豪们来说算什么难事？就看土豪们乐意不乐意而已。

　　尽管中信证券的市值已经被炒到世界第四，但中信证券的经营水平与盈利能力并不能与行业巨头们相提并论。

　　2013年中信证券的营收还不敌高盛零头，其净利更是只有高盛的10%。2013年高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的总收入分别为342.06亿美元、 395.05亿美元、324.17亿美元、183.18亿美元，中信证券只有25.56亿美元；净利润方面，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券分别为 80.4亿美元、35.67亿美元、29.32亿美元、21.64亿美元，中信证券只有8.32亿美元。中信证券与巨头们的差距实在不只一点点。

　　中信证券跻身世界第四、亚洲第一，是以高估值作为代价的。以2013年业绩，按12月17日的收盘价格计算，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的静态市盈率分别为9.9倍、17.9倍、23.7倍、11.78倍，而中信证券为68.85倍。中信证券的估值高出巨头们也实在不只一点点。

　　更重要的是，在营收及盈利水平的巨大差距的背后，所揭示出来的是中国券商们仍然停留在靠天吃饭的发展阶段。股市行情的好坏，对券商的盈利有着决定性的作用；另一方面就是靠政策吃饭，吃政策饭。而为了照顾券商们有饭可吃，管理层通常是胳膊往券商一方拐，如“直投+保荐”政策，在照顾券商们谋取暴利的同时，明显让券商与发行人结成了“利益共同体”，进而损害广大投资者利益。

　　目前国内的券商们基本上就是靠喝政策奶水来生长的，至于走向世界，目前还停留在蹒跚学步阶段。其持续的暴涨背后，并没有持续可支撑其长期上涨的基本面，至于个股业绩上来说更是远远不敌国外同行。因此，从做强的角度来说，以中信证券为代表的中国券商，与行业巨头们的差距也实在不只一点点。

　　□皮海洲（财经评论人）